中信建投-欧派家居-603833-24H1成绩承压深化饯别咱们居战略

  ：、30.5亿元（前值32.1、35.0、38.0亿元），同比添加-10.4%、+5.6%、+6.0%，对应PE为9.7X、9.2X、8.7X，保持“买入”评级。危险提示：1）地产竣工下行、商场需求改变的危险：经济开展局势仍然处于相对瘦弱的状况，社会因流转渐渐的开端活泼，经济也因活泼逐渐复苏，但国。”

  1.中心观念公司24Q2营收、归母净赢利同比-20.91%、-21.26%，首要系去年同期高基数、终端需求低迷叠加内部改革调整，24Q2橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入同比-25.02%、-27.25%、+8.66%、-24.04%。

  3.截止24年6月底，欧派集团旗下门店数量算计8329家/较23年底削减387家，首要是公司做门店店态转型晋级。

  8.简评终端需求低迷叠加内部改革调整下，公司24Q2营收和赢利继续承压。

  9.公司2024Q2运营收入49.62亿元/-20.91%，首要系去年同期高基数、终端需求低迷叠加内部改革调整，24Q2橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入同比-25.02%、-27.25%、+8.66%、-24.04%/。

  11.分途径：24H1经销途径承压显着，直营及整装途径稳健，零售咱们居快速推动。

  14.截止24年6月底，欧派、欧铂丽、欧铂尼、铂尼思、别的的品牌门店数量分别为5644、1037、954、539、155家，算计8329家/较23年底削减387家，首要是公司做门店店态转型晋级。

  15.24H1零售咱们居业态逐渐取得经销商认可，到24H1末有用门店已超越850家/较23年底添加200多个。

  24.24H1完成运营现金流12.5亿元/-39.85%，现金流下降首要因为回款时点改变导致24Q1运营现金流较弱导致，24Q2运营现金流17.01亿元/+26.9%。

  26.危险提示：1）地产竣工下行、商场需求改变的危险：经济开展局势仍然处于相对瘦弱的状况，社会因流转渐渐的开端活泼，经济也因活泼逐渐复苏，但国内外商场的运营环境、供应链也将面对不确定性，或关于出产运营方针达到带来不确定性。

  27.2）商场之间的竞赛加重的危险：公司地点的定制家具职业归于家具细分职业，作为职业龙头，公司在规划研制、品牌、服务、途径等方面具有较强的优势。

  28.但因为定制家具职业正处于从高速步入中快速地添加的换挡期，加之职业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能开释、客流碎片化等要素相互交杂，内外部要素的改变导致职业竞赛将从产品价格的低层次竞赛进入到由品牌、网络、服务、人才、办理以及规划等构成的复合竞赛层级上。

  29.3）原材料价格动摇的危险：公司出产的定制家具产品原材料包含刨花板、中纤板、功用五金件、石英石板材及外购的部分电器。

  30.若未来原材料收购价格产生剧烈动摇，或许对公司盈余水平带来不确定性影响。

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